sciresНаучные исследования экономического факультета. Электронный журналScientific Research of Faculty of Economics. Electronic Journal2078-3809Moscow State University10.38050/2078-3809-2025-17-1-39-59scires-358Research ArticleФИНАНСОВАЯ ЭКОНОМИКАFINANCIAL ECONOMICSОсобенности рынка IPO в России в «новой реальности» (с 2022 года)Features of russian IPO market in the “new reality” (since 2022)СегальА. Е.SegalA. E.

Сегаль Александр Евгеньевич, соискатель степени к.э.н., экономический факультет

г. Москва

Alexander E. Segal, Masters in Economics, Applicant, Faculty of Economics

Moscow

alexandr.segal@gmail.comМГУ имени М.В. ЛомоносоваРоссияLomonosov Moscow State UniversityRussian Federation2025210420251713959Copyright © Сегаль А.Е., 20252025Сегаль А.Е.Segal A.E.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://scires.elpub.ru/jour/article/view/358

С февраля 2022 г. российский фондовый рынок оказался практически полностью отрезан от международных инвесторов (так называемая «новая реальность») на фоне санкционного давления, и, соответственно, процесс первичного размещения акций (IPO) для отечественных эмитентов также претерпел существенные изменения. В то же время IPO как инструмент стал более доступным для российских компаний, а также приобрел еще большую популярность у розничных инвесторов (после возросшей активности в 2020–2021 гг.), которые стали новой движущей силой на рынке акций. Российский рынок IPO «новой реальности» постепенно формирует свои особенности (размер IPO, ценообразование сделки, структура спроса и т. д.), и его методологическое изучение может иметь существенную практическую значимость. Цель исследования – выявить ключевые особенности российского рынка IPO «новой реальности». В рамках государственных инициатив по удвоению капитализации фондового рынка правительству поручено принять дополнительные меры по поддержке IPO российских компаний, что подтверждает актуальность данного исследования. Выводы могут быть полезны новым эмитентам, планирующих IPO, а также научному сообществу, изучающему проблематику российского рынка акционерного капитала.

Since February 2022, the Russian stock market has been almost completely cut off from international investors (the so-called "new reality") amid sanctions pressure, and, accordingly, the initial public offering (IPO) process for domestic issuers has also undergone significant changes. At the same time, IPOs as a tool have become more accessible to domestic companies and have also gained more popularity among retail investors (after rising activity in 2H2020-21), who have become a new driving force in the stock market. The Russian IPO market of the "new reality" is gradually forming its own characteristics (IPO size, transaction pricing, demand structure, etc.), and its methodological study may have significant practical significance. The purpose of the study is to identify the key features of the Russian IPO market of the "new reality". As part of state initiatives to double the capitalization of the stock market, the Government has been instructed to take additional measures to support IPOs of Russian companies, which confirms the relevance of this study. The findings may be useful for new issuers planning an IPO, as well as for the scientific community studying the problems of the Russian equity capital market.

рынок акционерного капиталаIPOинвесторырозничный спросаллокацияequity capital marketsIPOinvestorsretail demandallocationReferencesАксенчик А.В., Копанева А.С. IPO как способ повышения инвестиционной привлекательности компании // Финансы и учет. 2019. № 10. С. 5–14.Aksenchik A.V., Kopaneva A.S. IPO kak sposob povysheniya investitsionnoy privlekatel'nosti kompanii. Finansy i uchet. 2019. No. 10. P. 5–14 (In Russ.).Бухтиярова К.Н. Анализ рынка IPO российских компаний // Шаг в науку. 2019. № 3. С. 67–70.Bukhtiyarova K.N. Analiz rynka IPO rossiyskikh kompaniy. Shag v nauku. 2019. No. 3. P. 67–70 (In Russ.).Гвардин С.В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний. М.: Вершина, 2007. 259 c.Gvardin S.V. IPO: strategiya, perspektivy i opyt rossiyskikh kompaniy. М.: Vershina, 2007. 259 p. (In Russ.).Исаченко Т.М., Ревенко Л.С. Новая парадигма развития международных экономических отношений: вызовы и перспективы для России. М.: МГИМО, 2022. 403 c.Isachenko T.M., Revenko L.S. Novaya paradigma razvitiya mezhdunarodnykh ekonomicheskikh otnosheniy: vyzovy i perspektivy dlya Rossii. M.: MGIMO, 2022. 403 p. (In Russ.).Мальков А.В. IPO и SPO. Структурирование и ценообразование. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2020. 200 с.Mal'kov A.V. IPO i SPO. Strukturirovanie i tsenoobrazovanie. M.: Mann, Ivanov i Ferber, 2020. 200 p. (In Russ.).Могин А.Е., Лукашов А.В. IPO от I до O: Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. 361 c.Mogin A.E., Lukashov A.V. IPO ot I do O: Posobie dlya finansovykh direktorov i investitsionnykh analitikov. M.: Al'pina Biznes Buks, 2008. 361 p. (In Russ.).Пензин К.В. На пути к российским IPO // Деньги и кредит. 2005. С. 51–61.Penzin K.V. Na puti k rossiyskim IPO. Den'gi i kredit. 2005. P. 51–61 (In Russ.).Платонова И.Н., Максакова М.А. Глобальные экономические тренды и позиция России. М.: Издательский дом «Научная библиотека», 2022. 266 c.Platonova I.N., Maksakova M.A. Global'nye ekonomicheskie trendy i pozitsiya Rossii. M.: Izdatel'skiy dom «Nauchnaya biblioteka», 2022. 266 p. (In Russ.).Ульяницкая А.И. IPO как фактор привлечения капитала и повышения стоимости бизнеса (анализ, эффективность, оценка влияния на стоимость компании) // Международный научный журнал. 2021. № 12 (45). С. 66–74.Ul'yanitskaya A.I. IPO kak faktor privlecheniya kapitala i povysheniya stoimosti biznesa (analiz, effektivnost', otsenka vliyaniya na stoimost' kompanii). Mezhdunarodnyy nauchnyy zhurnal. 2021. No. 12 (45). P. 66–74 (In Russ.).Хоботова С.Н., Слотина Н.В. Первичное публичное размещение (IPO) как способ привлечения инвестиций в условиях макроэкономической нестабильности // Вестник Омского университета. 2022. № 4. С. 36–47. DOI: 10.24147/1812–3988.2022.20(4).36–47.Khobotova S.N., Slotina N.V. Pervichnoe publichnoe razmeshchenie (IPO) kak sposob privlecheniya investitsiy v usloviyakh makroekonomicheskoy nestabil'nosti. Vestnik Omskogo universiteta. 2022. No. 4. P. 36–47. DOI: 10.24147/1812–3988.2022.20(4).36–47 (In Russ.).Acedo-Ramírez M.Á., Díaz-Mendoza A.С., Ruiz-Cabestre F.J. IPO underpricing in the second and main markets: The case of the London Stock Exchange // International Finance. 2019. No. 22 (1). P. 103–117. DOI: 10.1111/infi.12137.Acedo-Ramírez M.Á., Díaz-Mendoza A.S., Ruiz-Cabestre F.J. IPO underpricing in the second and main markets: The case of the London Stock Exchange. International Finance. 2019. No. 22 (1). P. 103–117. DOI: 10.1111/infi.12137.Aggarwal R., Prabhala N., Puri M. Institutional Allocation in Initial Public Offerings: Empirical Evidence. 2002. Available at SSRN: URL: https://ssrn.com/abstract=292106 (дата обращения: 02.10.2024).Aggarwal R., Prabhala N., Puri M. Institutional Allocation in Initial Public Offerings: Empirical Evidence. 2002. Available at SSRN: Available at: https://ssrn.com/abstract=292106 (accessed: 02.10.2024).Alti A. IPO Market Timing // The Review of Finanсial Studies. 2005. Vol. 18 (3). P. 1105– 1138.Alti A. IPO Market Timing. The Review of Finansial Studies. 2005. Vol. 18 (3). P. 1105– 1138.Batnini F., Hammami M. IPO waves: How market performances influence the market timing of IPO? // The Journal of Applied Business Research. 2015. Vol. 35. No. 5. P. 320–344.Batnini F., Hammami M. IPO waves: How market performances influence the market timing of IPO? The Journal of Applied Business Research. 2015. Vol. 35. No. 5. P. 320–344.Brealey R.A., Myers S.C., Allen F. Brealey, Myers, and Allen on real options // Journal of Applied Corporate Finance. 2008. No. 20 (4). P. 58–71.Brealey R.A., Myers S.C., Allen F. Brealey, Myers, and Allen on real options. Journal of Applied Corporate Finance. 2008. No. 20 (4). P. 58–71.Dicle M., Levendis J. IPO activity and market volatility // Journal of Entrepreneurship and Public Policy. 2018. No. 7 (1). P. 2–13. DOI: 10.1108/JEPP-D17–00017.Dicle M., Levendis J. IPO activity and market volatility. Journal of Entrepreneurship and Public Policy. 2018. No. 7 (1). P. 2–13. DOI: 10.1108/JEPP-D17–00017.Du D., Zhao X. Financial investor sentiment and the boom/bust in oil prices during 2003– 2008 // Review of Quantitative Finance and Accounting. 2017. No. 48 (2). P. 331–361. DOI: 10.1007/s11156–016–0553–5.Du D., Zhao X. Financial investor sentiment and the boom/bust in oil prices during 2003– 2008 // Review of Quantitative Finance and Accounting. 2017. No. 48 (2). P. 331–361. DOI: 10.1007/s11156–016–0553–5.Fama E. Efficient capital markets // Journal of Finance. 1970. No. 25. P. 383–417.Fama E. Efficient capital markets. Journal of Finance. 1970. No. 25. P. 383–417.Greenwood R., Shleifer A. Expectations of returns and expected returns // The Review of Financial Studies. 2014. No. 27 (3). P. 714–746. DOI: 10.1093/rfs/hht082.Greenwood R., Shleifer A. Expectations of returns and expected returns. The Review of Financial Studies. 2014. No. 27 (3). P. 714–746. DOI: 10.1093/rfs/hht082.Helwege J., Liang N. Initial public offerings in hot and cold markets // Journal of Financial and Quantitate Analysis. 2004. No. 39 (3). P. 541–569. DOI: 10.1017/S0022109000004026.Helwege J., Liang N. Initial public offerings in hot and cold markets. Journal of Financial and Quantitate Analysis. 2004. No. 39 (3). P. 541–569. DOI: 10.1017/S0022109000004026.Ibbotson R. G. Price performance of common stock new issues // Journal of Financial Economics. 1975. No. 3. P. 235–272.Ibbotson R. G. Price performance of common stock new issues. Journal of Financial Economics. 1975. No. 3. P. 235–272.Jung K., Kim Y.-C., Stulz R. Timing, investment opportunities, managerial discretion, and the security issue decision // Journal of Financial Economics. 1996. No. 42 (2). P. 159–186.Jung K., Kim Y.-C., Stulz R. Timing, investment opportunities, managerial discretion, and the security issue decision. Journal of Financial Economics. 1996. No. 42 (2). P. 159–186.Ljungqvist A., Nanda V., Singh R. Hot markets, investor sentiment, and IPO pricing // Journal of Business. 2006. No. 79. P. 1667–1703.Ljungqvist A., Nanda V., Singh R. Hot markets, investor sentiment, and IPO pricing. Journal of Business. 2006. No. 79. P. 1667–1703.Logue D.E. On the pricing of unseasoned equity issues: 1965–1969 // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1973. No. 8 (1). P. 91–103.Logue D.E. On the pricing of unseasoned equity issues: 1965–1969. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1973. No. 8 (1). P. 91–103.Markowitz H. Portfolio Selection // Journal of Finance. 1952. Vol. 7. P. 77–91.Markowitz H. Portfolio Selection. Journal of Finance. 1952. Vol. 7. P. 77–91.Santos А. IPO Market Timing with Uncertain Aftermarket Retail Demand. 2016. DOI: 10.2139/ssrn.2851865.Santos A. IPO Market Timing with Uncertain Aftermarket Retail Demand. 2016. DOI: 10.2139/ssrn.2851865.Sharpe W. Capital Asset Prices. A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk // The Journal of Finance. 1964. Vol. 19. No. 3. P. 425–442.Sharpe W. Capital Asset Prices. A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. The Journal of Finance. 1964. Vol. 19. No. 3. P. 425–442.Stoll H.R., Curley A.J. Small business and the new issues market for equities // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1970. No. 5 (3). P. 309–322.Stoll H.R., Curley A.J. Small business and the new issues market for equities. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1970. No. 5 (3). P. 309–322.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.