References

scires

Научные исследования экономического факультета. Электронный журнал

Scientific Research of Faculty of Economics. Electronic Journal

2078-3809

Moscow State University

10.38050/2078-3809-2026-18-1-138-156

scires-442

Research Article

УСТОЙЧИВОЕ РАЗВИТИЕ

SUSTAINABLE DEVELOPMENT

Отдельно или вместе? К вопросу об интеграции экономической и экологической эффективности при оценке инвестиций

Separately or Together? On the Integration of Economic and Environmental Performance in Investment Appraisal.

Тиньков

Н. Г.

Tinkov

N. G.

Тиньков Никита Геннадьевич, аспирант, экономический факультет

г. Москва

Nikita G. Tinkov, Postgraduate student, Faculty of Economics

Moscow

tinkov.ng@gmail.com

МГУ имени М.В. ЛомоносоваРоссияLomonosov Moscow State UniversityRussian Federation

2026

06042026

181138156

2026

Тиньков Н.Г.

Tinkov N.G.

Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.

This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.

https://scires.elpub.ru/jour/article/view/442

Актуальность устойчивого развития требует перехода от разрозненной оценки инвестиционных проектов к интегрированным подходам, учитывающим как экономические, так и экологические аспекты. В представленном исследовании проанализированы существующие методы оценки экономической (NPV, IRR (EIRR) и экологической (ОВОС, выбросы ПГ, природоемкость) эффективности инвестиционных проектов. Эмпирическая база составлена из проектов, реализуемых при участии АфБР, МБРР и АБР. Установлено, что большинство существующих методов оценивают эффективность в пределах своей категории и не обеспечивают комплексной интерпретации данных. В качестве перспективного подхода предложено применение показателя экологического следа, позволяющего учесть совокупное воздействие проекта на окружающую среду. На основе проведенного анализа сделан вывод о необходимости разработки новых интегративных методик, способных учитывать как положительные, так и отрицательные экстерналии. Такие подходы обеспечат более точную и справедливую оценку вклада инвестиционных проектов в цели устойчивого развития и позволят повысить качество принимаемых инвестиционных решений в долгосрочной перспективе.

The relevance of sustainable development requires a shift from fragmented evaluations of investment projects toward integrated approaches that consider both economic and environmental aspects. This study analyzes existing methods for assessing economic (NPV, IRR, EIRR) and environmental (EIA, GHG emissions, resource intensity) effectiveness of investment projects. The empirical basis includes projects implemented with the participation of AfDB, IBRD, and ADB. It was found that most current methods assess effectiveness within their respective categories and do not provide a comprehensive interpretation of results. As a promising approach, the study proposes the use of the ecological footprint indicator, which allows for accounting the overall environmental impact of a project. Based on the analysis, the author concludes that new integrative methodologies must be developed–capable of capturing both positive and negative externalities. Such approaches would enable a more accurate and fair assessment of the contribution of investment projects to sustainable development goals and improve the quality of long-term investment decision-making.

устойчивое развитиеоценка эколого-экономической эффективностиэкологические экстерналииENPVEIRR.

sustainable developmentenvironmental and economic efficiency assessmentenvironmental externalitiesENPVEIRR.

References1

Бобылев С.Н. Экономика устойчивого развития. М.: Кнорус, 2021. 672 с.

Bobylev S.N. Ekonomika ustoychivogo razvitiya. M.: Knorus, 2021. 672 p. (In Russ.).

Грачева М.В. Проектный анализ: финансовый аспект. 4-е изд., перераб. и доп. М.: МГУ имени М.В. Ломоносова, 2018. 224 с.

Gracheva M.V. Proyektnyy analiz: finansovyy aspekt. 4-e izd., pererab. i dop. M.: MGU imeni M.V. Lomonosova, 2018. 224 p. (In Russ.).

Емельянова И.В., Скопин А.О. Экологический след современных социально-экономических систем: измерение и тенденции // Экономика: вчера, сегодня, завтра. 2023. № 6 (138).

Yemel′yanova I.V., Skopin A.O. Ekologicheskiy sled sovremennykh sotsial′no-ekonomicheskikh sistem: izmereniye i tendentsii. Ekonomika: vchera, segodnya, zavtra. 2023. No. 6 (138). (In Russ.).

Жеглов М.А. Обзор основных методов оценки эффективности инвестиционных проектов // Journal of Monetary Economics and Management. 2024. № 62. С. 88–153.

Zheglov M.A. Obzor osnovnykh metodov otsenki effektivnosti investitsionnykh proyektov. Journal of Monetary Economics and Management. 2024. No. 62. P. 88–153. (In Russ.).

Информационное письмо Банка России от 13.07.2023 № ИН-02-28/44 «О рекомендациях по раскрытию финансовыми организациями информации в области устойчивого развития».

Informatsionnoye pis′mo Banka Rossii ot 13.07.2023 No. IN-02-28/44 «O rekomendatsiyakh po raskrytiyu finansovymi organizatsiyami informatsii v oblasti ustoychivogo razvitiya».(In Russ.).

Информационное письмо Банка России от 24.05.2023 № ИН-02-28/38 «О рекомендациях по предоставлению финансовыми организациями информации клиентам о финансовых продуктах устойчивого развития».

Informatsionnoye pis′mo Banka Rossii ot 24.05.2023 No. IN-02-28/38 «O rekomendatsiyakh po predostavleniyu finansovymi organizatsiyami informatsii kliyentam o finansovykh produktakh ustoychivogo razvitiya».(In Russ.).

Информационное письмо Банка России от 30.06.2023 № ИН-02-05/46 «О рекомендациях по разработке методологии и присвоению ESG-рейтингов…».

Informatsionnoye pis′mo Banka Rossii ot 30.06.2023 No. IN-02-05/46 «O rekomendatsiyakh po razrabotke metodologii i prisvoyeniyu ESG-reytingov…».(In Russ.).

Косова Т.В., Шелунцова М.А. Оценка ставки дисконтирования для государственных инвестиционных проектов в России // Вопросы экономики. 2024. № 5. С. 21–37.

Kosova T.V., Sheluntsova M.A. Otsenka stavki diskontirovaniya dlya gosudarstvennykh investitsionnykh proyektov v Rossii. Voprosy ekonomiki. 2024. No. 5. P. 21–37. (In Russ.).

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утв. Приказом Минэкономики РФ, Минфина РФ, Госкомитета РФ по строительству от 21.06.1999 № ВК477.

Metodicheskiye rekomendatsii po otsenke effektivnosti investitsionnykh proyektov. Utv. Prikazom Minekonomiki RF, Minfina RF, Goskomiteta RF po stroitel′stvu ot 21.06.1999 No. VK477. (In Russ.).

Основы экономики устойчивого развития / Под ред. С.Н. Бобылева. М.: Экономический факультет МГУ, 2025. 312 с.

Osnovy ekonomiki ustoychivogo razvitiya / Pod red. S.N. Bobyleva. M.: Ekonomicheskiy fakul′tet MGU, 2025. 312 p. (In Russ.).

Постановление Правительства Российской Федерации от 21.09.2021 № 1587 «Об утверждении критериев проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития…».

Postanovleniye Pravitel′stva Rossiyskoy Federatsii ot 21.09.2021 No. 1587 «Ob utverzhdenii kriteriyev proyektov ustoychivogo (v tom chisle zelenogo) razvitiya…».(In Russ.).

Постановление Правительства Российской Федерации от 30.12.2023 № 2415 «О внесении изменений в некоторые акты Правительства Российской Федерации».

Postanovleniye Pravitel′stva Rossiyskoy Federatsii ot 30.12.2023 № 2415 «O vnesenii izmeneniy v nekotoryye akty Pravitel′stva Rossiyskoy Federatsii». (In Russ.).

Постановление Правительства Ростовской области от 20.09.2022 № 767 «Об утверждении Порядка оценки инвестиционного проекта…».

Postanovleniye Pravitel′stva Rostovskoy oblasti ot 20.09.2022 No. 767 «Ob utverzhdenii Poryadka otsenki investitsionnogo proyekta…». (In Russ.).

Рапницкая Н.М. и др. Финансовый анализ: риски, кредитоспособность, инвестиции. М.: Академия Естествознания, 2013. 365 с.

Rapnitskaya N.M. i dr. Finansovyy analiz: riski, kreditosposobnost′, investitsii. M.: Akademiya Yestestvoznaniya, 2013. 365 p. (In Russ.).

Сабиров С.И., Кораблев М.М., Абдулганиев Ф.С. Оценка инвестиционных проектов муниципальных предприятий: учебное пособие. Казань, 2011. 83 с.

Sabirov S.I., Korablev M.M., Abdulganiyev F.S. Otsenka investitsionnykh proyektov munitsipal′nykh predpriyatiy: uchebnoye posobiye. Kazan′, 2011. 83 p. (In Russ.).

Стокгольмская декларация по окружающей среде и развитию: принята 14 июня 1972 г.

Stokgol′mskaya deklaratsiya po okruzhayushchey srede i razvitiyu: prinyata 14 iyunya 1972 g. (In Russ.).

Указ Президента Российской Федерации от 7 мая 2024 г. № 309 «О национальных целях развития Российской Федерации на период до 2030 года и на перспективу до 2036 года».

Ukaz Prezidenta Rossiyskoy Federatsii ot 7 maya 2024 g. No. 309 «O natsional′nykh tselyakh razvitiya Rossiyskoy Federatsii na period do 2030 goda i na perspektivu do 2036 goda». (In Russ.).

Федеральный закон от 10.01.2002 № 7-ФЗ «Об охране окружающей среды».

Federal′nyy zakon ot 10.01.2002 No. 7-FZ «Ob okhrane okruzhayushchey sredy». (In Russ.).

Федеральный закон от 23.11.1995 № 174-ФЗ «Об экологической экспертизе».

Federal′nyy zakon ot 23.11.1995 No. 174-FZ «Ob ekologicheskoy ekspertize». (In Russ.).

ADB. Guidelines for the Economic Analysis of Projects. Manila: Asian Development Bank, 2020.

Avenyo E.K., Tregenna F. Greening manufacturing: Technology intensity and carbon dioxide emissions in developing countries // Applied Energy. 2022. Vol. 324 (C).

Avenyo E.K., Tregenna F. Greening manufacturing: Technology intensity and carbon dioxide emissions in developing countries. Applied Energy. 2022. Vol. 324 (C).

Chrysafis F., Papadopoulos F. Decision making for project appraisal in uncertain environments: A fuzzy-possibilistic approach of the expanded NPV method // Symmetry. 2021. Vol. 13 (1).

Chrysafis F., Papadopoulos F. Decision making for project appraisal in uncertain environments: A fuzzy-possibilistic approach of the expanded NPV method. Symmetry. 2021. Vol. 13 (1).

Dhakal S. et al. Emissions Trends and Drivers / IPCC, 2022 // Climate Change 2022: Mitigation of Climate Change. https://www.doi.org/10.1017/9781009157926.004.

Dhakal S. et al. Emissions Trends and Drivers / IPCC, 2022. Climate Change 2022: Mitigation of Climate Change. https://www.doi.org/10.1017/9781009157926.004.

Dixon J. A. et al. Economic Analysis of Environmental Impacts. London: Earthscan, 1994.

European Commission. Guide to Cost-Benefit Analysis of Investment Projects. Brussels: DG Regio, 2023.

Fisher I. The Theory of Interest. N. Y.: Macmillan, 1930.

Galama J.T., Scholtens B. A meta-analysis of the relationship between companies’ greenhouse gas emissions and financial performance // Environmental Research Letters. 2021. Vol. 16.

Galama J.T., Scholtens B. A meta-analysis of the relationship between companies’ greenhouse gas emissions and financial performance. Environmental Research Letters. 2021. Vol. 16.

Goswami M. et al. A methodological perspective on inclusive assessment of household carbon footprint // Environ Dev Sustain. 2024. https://doi.org/10.1007/s10668-024-05390-y.

Goswami M. et al. A methodological perspective on inclusive assessment of household carbon footprint. Environ Dev Sustain. 2024. https://doi.org/10.1007/s10668-024-05390-y.

Hu H. The impact of carbon emissions trading on green total factor productivity // Sci Rep. 2025. Vol. 15. https://doi.org/10.1038/s41598-025-88318-4.

Hu H. The impact of carbon emissions trading on green total factor productivity. Sci Rep. 2025. Vol. 15. https://doi.org/10.1038/s41598-025-88318-4.

Lariau A., Shi Y. Labor Market Implications for Green Investments and Carbon Pricing in Spain. SIP/2023/001. IMF, 2023.

OECD. Cost-Benefit Analysis and the Environment: Further Developments and Policy Use. Paris: OECD Publishing, 2018.

Panagiotopoulou V.C. et al. A critical review on the environmental impact of manufacturing // Int J Adv Manuf Technol. 2022. Vol. 118. https://doi.org/10.1007/s00170-021-07980-w.

Panagiotopoulou V.C. et al. A critical review on the environmental impact of manufacturing. Int J Adv Manuf Technol. 2022. Vol. 118. https://doi.org/10.1007/s00170-021-07980-w.

Pongratz J. et al. Land Use Effects on Climate // Curr Clim Change Rep. 2021. Vol. 7. https://doi.org/10.1007/s40641-021-00178-y.

Pongratz J. et al. Land Use Effects on Climate. Curr Clim Change Rep. 2021. Vol. 7. https://doi.org/10.1007/s40641-021-00178-y.

Saeed M. et al. Comparative analysis of investment evaluation methods under capital rationing // Int J of Finance and Economics. 2023. Vol. 28(1). P. 42–56.

Saeed M. et al. Comparative analysis of investment evaluation methods under capital rationing. Int J of Finance and Economics. 2023. Vol. 28(1). P. 42–56.

Shao S., Sorourkhah A. A novel perspective on prioritizing investment projects under future uncertainty // Economics. 2024. Vol. 18(1).

Shao S., Sorourkhah A. A novel perspective on prioritizing investment projects under future uncertainty. Economics. 2024. Vol. 18(1).

Stiglitz J., Sen A., Fitoussi J. Report of the Commission on the Measurement of Economic Performance and Social Progress. 2009.

UNIDO. Manual for Cost Benefit Analysis of Industrial Projects. Vienna: United Nations Industrial Development Organization, 2020.

Wackernagel M., Galli A. An overview on ecological footprint and sustainable development // Int J of Ecodynamics. 2007. Vol. 2. https://doi.org/10.2495/ECO-V2-N1-1-9.

Wackernagel M., Galli A. An overview on ecological footprint and sustainable development. Int J of Ecodynamics. 2007. Vol. 2. https://doi.org/10.2495/ECO-V2-N1-1-9.

Wackernagel M., Rees W. Our Ecological Footprint. Gabriola Island: New Society Publishers, 1996.

Wang Y. The Development and Usage of NPV and IRR and Their Comparison // ICEMCI 2021. https://doi.org/10.2991/assehr.k.211209.334.

Wang Y. The Development and Usage of NPV and IRR and Their Comparison. ICEMCI 2021. https://doi.org/10.2991/assehr.k.211209.334.

Abhijit V. Banerjee. Investment Efficiency and the Distribution of Wealth // The World Bank, 2009: URL: https://documents1.worldbank.org/cu-rated/en/652441468161947001/pdf/577520NWP0Box353767B01PUBLIC10gcwp053web.pdf (дата обращения: 30.01.2024).

Abhijit V. Banerjee. Investment Efficiency and the Distribution of Wealth. The World Bank, 2009: Available at: https://documents1.worldbank.org/cu-rated/en/652441468161947001/pdf/577520NWP0Box353767B01PUBLIC10gcwp053web.pdf (accessed: 30.01.2024).

CBI. Interactive Data Platform: URL: https://www.climatebonds.net/market/data/ (дата обращения: 10.11.2024).

CBI. Interactive Data Platform: Available at: https://www.climatebonds.net/market/data/ (accessed: 10.11.2024).

Ecological Footprint Analysis: Towards a Project Evaluation Model for Promoting Sustainable Development // IBIMA Publishing. 2023: URL: https://ibima.org/accepted-paper/ecological-footprint-analysis-towards-a-project-evaluation-model-for-promoting-sustainable-development/ (дата обращения: 29.07.2025).

Ecological Footprint Analysis: Towards a Project Evaluation Model for Promoting Sustainable Development. IBIMA Publishing. 2023: Available at: https://ibima.org/accepted-paper/ecologi-cal-footprint-analysis-towards-a-project-evaluation-model-for-promoting-sustainable-development/ (accessed: 29.07.2025).

Footprint Limitations and Criticism. Global Footprint Network, 2020: URL: https://www.footprintnetwork.org/content/uploads/2020/12/Footprint-Limitations-and-Criticism.pdf (дата обращения: 29.07.2025).

Footprint Limitations and Criticism. Global Footprint Network, 2020: Available at: https://www.footprintnetwork.org/content/uploads/2020/12/Footprint-Limitations-and-Criticism.pdf (accessed: 29.07.2025).

Li Z., Noureldin D. Eliminating the Productivity Drag // Finance and Development. September 2024: URL: https://www.imf.org/ru/Publications/fandd/issues/2024/09/Eliminating-the-Productivity-Drag-Li-Noureldin (дата обращения: 29.07.2025).

WB. Catalyzing Investment for Green Growth. Washington: World Bank, 2021: URL: https://documents1.worldbank.org/curated/en/464811610960949219/pdf/Catalyzing-Investment-for-Green-Growth… (дата обращения: 29.07.2025).

WB. Ganga River Basin Project. 2024: URL: https://projects.worldbank.org/en/projects-op-erations/project-detail/P119085 (дата обращения: 10.12.2024).

WB. Rewa Solar (India): Removing Barriers to Scale. 2024: URL: https://documents1.worldbank.org/curated/en/627561582530270545/pdf/Rewa-Solar-India-Removing-Barriers-to-Scale.pdf (дата обращения: 10.12.2024).

The authors declare that there are no conflicts of interest present.