Подходы к расчету EVA нефтегазовых компаний для оценки создаваемой стоимости

Показатель EVA и его компоненты (ROIC и WACC) позволяют оценить эффективность вложенного капитала относительно затрат на капитал, а также объем созданной компанией стоимости. Целью исследования является разработка подходов к расчету показателей ROIC и WACC, обеспечивающих сопоставимость между данными метриками с целью повышения уровня взаимосвязи рыночной стоимости и EVA. С помощью статистических методов и методов финансового анализа на основе выборки крупнейших российских публичных нефтегазовых компаний выявлено, что динамика их EVA за 2017–2021 гг. демонстрирует снижение объема созданной стоимости, что контрастирует с ростом их рыночной капитализации за аналогичный период. В исследовании предложен подход к расчету ключевых статей баланса нефтегазовых компаний – долгового капитала и основных средств – на основе исторических денежных поступлений по данным статьям, что позволяет снизить влияние оценочных суждений на их оценку. Результаты расчета по предложенному подходу демонстрируют сближение динамики EVA и рыночной капитализации по ряду компаний из выборки, а также выявляют ряд направлений для дальнейших исследований.

1. Боноева Н.А. Основные аспекты учета капитала в России в соответствии с международными стандартами // Аудит и финансовый анализ. 2015. № 1. С. 33–38.

2. Городилов М.А., Радевич А.А. Об определении понятия «справедливая стоимость» для целей применения МСФО // Международный бухгалтерский учет. 2021. Т. 24. № 5. С. 575–591. https://doi.org/10.24891/ia.24.5.575.

3. Гошунова А.В., Ильма И.Р., Максимова Д.О. Первоначальная и последующая оценка займов, полученных на нерыночных условиях // Казанский экономический вестник. 2017. № 3 (29). С. 42–47.

4. Иванова О.В. Исторический обзор развития концепции справедливой стоимости // Международный бухгалтерский учет. 2012. № 43. С. 10–16.

5. Ивановская А.В., Ахмедзянова Ф.Н. Оценка и отражение в финансовой отчетности заемных средств по российским и международным стандартам: сходства и различия // Международный бухгалтерский учет. 2014. № 34 (328). С. 18–28.

6. Каменева А.А., Неелова Н.В., Смирнова М.А. Особенности восстановления переоценки основных средств по МСФО (IAS) 16 «Основные средства» // Неделя науки СПБПУ: материалы научной конференции с международным участием. СПб., 2017. С. 247–250.

7. Макогончук И.А. Роль WACC в принятии финансовых и инвестиционных решений в корпорации // Научные записки молодых исследователей. 2019. № 6. С. 40–47.

8. Марков Д.С., Васильева И.В. Эволюция понятия справедливой стоимости и ее роли в корпоративных финансах // Символ науки. 2024. № 9-1-1. С. 44–47.

9. Нестерова А.А. Проблемные аспекты применения эффективной процентной ставки при расчете амортизированной стоимости финансовых инструментов в соответствии с МСФО // Архитектура финансов: вызовы новой реальности: сборник материалов XI Международной научно-практической конференции. СПб., 2021. С. 343–346.

10. Никулина О.В., Мельничук Е.П. Финансовое обеспечение инновационной деятельности предприятий нефтегазовой отрасли // Экономика и бизнес: теория и практика. 2020. № 7 (65). С. 162–166. https://doi.org/10.24411/2411-0450-2020-10614.

11. Поленова С.Н. К вопросу оценки по справедливой стоимости объектов бухгалтерского учета // Международный бухгалтерский учет. 2015. № 1(343). С. 2–11.

12. Потапов Д.А., Ульянова Н.В. Развитие метода дисконтированных денежных потоков для оценки рыночной стоимости вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний // Аудит и финансовый анализ. 2022. № 1. С. 1–8. https://doi.org/10.38097/AFA.2022.68.19.007.

13. Проняева Л.В. Проблемы учета активов по справедливой стоимости // Международный бухгалтерский учет. 2010. № 4(136). С. 37–43.

14. Романов В.С., Кукина Е.Б. Исследование взаимосвязи показателя EVA и стоимости компании на российском рынке капитала // Корпоративные финансы. 2008. № 4 (8). С. 38–57.

15. Филиппова А.С. Использование показателя собственного капитала при инвестиционной оценке // Вестник Казанского государственного аграрного университета. 2009. № 2 (12). С. 90–93.

16. Хорин А.Н., Ульянова Н.В., Потапов Д.А. Взаимосвязь доходности на вложенный капитал и рыночной стоимости нефтегазовых компаний // Экономический анализ: теория и практика. 2024. Т. 23. № 9. С. 1665–1686. https://doi.org/10.24891/ea.23.9.1665.

17. Baule R. The cost of debt capital revisited // Business Research. 2019. Vol. 12. P. 721–753. https://doi.org/10.1007/s40685-018-0070-6.

18. Brealey R., Myers S., Allen F. Principles of corporate finance. 11th ed. New York: McGraw Hill Irwin, 2014. 1005 p.

19. Cruz Basso L.F., de Franco de Oliveira S., Kazuo Kayo E. Accounting adjustments for the calculation of EVA: study of the procedures used at Brazilian companies // Revista Mexicana de Economia y Finanzas. 2005. Vol. 4. No. 3. P. 185–204.

20. Damodaran A. Investment valuation: tools and techniques for determining the value of any asset businesses. New York: John Wiley and Sons, 2012. 992 p.

21. Damodaran A. Return on Capital (ROC), Return on Invested Capital (ROIC) and Return on Equity (ROE): Measurement and Implications // SSRN Electronic Journal. 2007. P. 1–69. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1105499.

22. Diantimala Y., Sofyani H. Value Relevance of Asset Revaluation Disclosure // Journal of Accounting and Investment. 2020. Vol. 21. No. 3. P. 555–569. https://doi.org/10.18196/jai.2103164.

23. Fernández P. EVA and Cash value added do NOT measure shareholder value creation // The ICFAI Journal of Managerial Economics. 2004. No. 2. P. 1–17. https://doi.org/10.2139/ssrn.270799.

24. Hladika M., Gulin D., Bernat I. Revaluation as a Model of Subsequent Measurement of Property, Plant, and Equipment – Case of Croatia // Croatian Economic Survey. 2021. Vol. 23. No. 1. P. 63–95. https://doi.org/10.15179/ces.23.1.3.

25. Kaur N., Sharma P., Mohan M. Economic Value Added Vs. Pablo Fernandez Model; Which One Is a Better Indicator for Measuring Shareholders Value Creation? // International Journal of Applied Business and Economic Research. 2017. Vol. 15. No.15. P. 41–56.

26. Koller T., Goedhart M., Wessels D. Valuation. Measuring and managing the value of the companies. 7th ed. New Jersey: John Wiley & Sons, 2020. 896 p.

27. Morard B., Balu F. Developing a practical model for calculating the economic value added // Economic Computation and Economic Cybernetics Studies and Research. 2009. Vol. 3. No. 3. P. 1–16.

28. Naicker M. The impact of the deferred tax adjustment on the Economic Value Added (EVA) measure // Investment Management and Financial Innovations. 2017. Vol. 14. No. 3. P. 227–242. https://doi.org/10.21511/imfi.14(3-1).2017.07.

29. Pratt S.P., Grabowski R.J. Cost of capital. 5th ed. New Jersey: John Wiley and Sons, 2014. 1311p.

30. Tharavanij P. Optimal Book-Value Debt Ratio // SAGE Open. 2021. Vol. 11. No. 1. P. 1–15. https://doi.org/10.1177/215824402098578.