Отдельно или вместе? К вопросу об интеграции экономической и экологической эффективности при оценке инвестиций

Актуальность устойчивого развития требует перехода от разрозненной оценки инвестиционных проектов к интегрированным подходам, учитывающим как экономические, так и экологические аспекты. В представленном исследовании проанализированы существующие методы оценки экономической (NPV, IRR (EIRR) и экологической (ОВОС, выбросы ПГ, природоемкость) эффективности инвестиционных проектов. Эмпирическая база составлена из проектов, реализуемых при участии АфБР, МБРР и АБР. Установлено, что большинство существующих методов оценивают эффективность в пределах своей категории и не обеспечивают комплексной интерпретации данных. В качестве перспективного подхода предложено применение показателя экологического следа, позволяющего учесть совокупное воздействие проекта на окружающую среду. На основе проведенного анализа сделан вывод о необходимости разработки новых интегративных методик, способных учитывать как положительные, так и отрицательные экстерналии. Такие подходы обеспечат более точную и справедливую оценку вклада инвестиционных проектов в цели устойчивого развития и позволят повысить качество принимаемых инвестиционных решений в долгосрочной перспективе.

1. Бобылев С.Н. Экономика устойчивого развития. М.: Кнорус, 2021. 672 с.

2. Грачева М.В. Проектный анализ: финансовый аспект. 4-е изд., перераб. и доп. М.: МГУ имени М.В. Ломоносова, 2018. 224 с.

3. Емельянова И.В., Скопин А.О. Экологический след современных социально-экономических систем: измерение и тенденции // Экономика: вчера, сегодня, завтра. 2023. № 6 (138).

4. Жеглов М.А. Обзор основных методов оценки эффективности инвестиционных проектов // Journal of Monetary Economics and Management. 2024. № 62. С. 88–153.

5. Информационное письмо Банка России от 13.07.2023 № ИН-02-28/44 «О рекомендациях по раскрытию финансовыми организациями информации в области устойчивого развития».

6. Информационное письмо Банка России от 24.05.2023 № ИН-02-28/38 «О рекомендациях по предоставлению финансовыми организациями информации клиентам о финансовых продуктах устойчивого развития».

7. Информационное письмо Банка России от 30.06.2023 № ИН-02-05/46 «О рекомендациях по разработке методологии и присвоению ESG-рейтингов…».

8. Косова Т.В., Шелунцова М.А. Оценка ставки дисконтирования для государственных инвестиционных проектов в России // Вопросы экономики. 2024. № 5. С. 21–37.

9. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утв. Приказом Минэкономики РФ, Минфина РФ, Госкомитета РФ по строительству от 21.06.1999 № ВК477.

10. Основы экономики устойчивого развития / Под ред. С.Н. Бобылева. М.: Экономический факультет МГУ, 2025. 312 с.

11. Постановление Правительства Российской Федерации от 21.09.2021 № 1587 «Об утверждении критериев проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития…».

12. Постановление Правительства Российской Федерации от 30.12.2023 № 2415 «О внесении изменений в некоторые акты Правительства Российской Федерации».

13. Постановление Правительства Ростовской области от 20.09.2022 № 767 «Об утверждении Порядка оценки инвестиционного проекта…».

14. Рапницкая Н.М. и др. Финансовый анализ: риски, кредитоспособность, инвестиции. М.: Академия Естествознания, 2013. 365 с.

15. Сабиров С.И., Кораблев М.М., Абдулганиев Ф.С. Оценка инвестиционных проектов муниципальных предприятий: учебное пособие. Казань, 2011. 83 с.

16. Стокгольмская декларация по окружающей среде и развитию: принята 14 июня 1972 г.

17. Указ Президента Российской Федерации от 7 мая 2024 г. № 309 «О национальных целях развития Российской Федерации на период до 2030 года и на перспективу до 2036 года».

18. Федеральный закон от 10.01.2002 № 7-ФЗ «Об охране окружающей среды».

19. Федеральный закон от 23.11.1995 № 174-ФЗ «Об экологической экспертизе».

20. ADB. Guidelines for the Economic Analysis of Projects. Manila: Asian Development Bank, 2020.

21. Avenyo E.K., Tregenna F. Greening manufacturing: Technology intensity and carbon dioxide emissions in developing countries // Applied Energy. 2022. Vol. 324 (C).

22. Chrysafis F., Papadopoulos F. Decision making for project appraisal in uncertain environments: A fuzzy-possibilistic approach of the expanded NPV method // Symmetry. 2021. Vol. 13 (1).

23. Dhakal S. et al. Emissions Trends and Drivers / IPCC, 2022 // Climate Change 2022: Mitigation of Climate Change. https://www.doi.org/10.1017/9781009157926.004.

24. Dixon J. A. et al. Economic Analysis of Environmental Impacts. London: Earthscan, 1994.

25. European Commission. Guide to Cost-Benefit Analysis of Investment Projects. Brussels: DG Regio, 2023.

26. Fisher I. The Theory of Interest. N. Y.: Macmillan, 1930.

27. Galama J.T., Scholtens B. A meta-analysis of the relationship between companies’ greenhouse gas emissions and financial performance // Environmental Research Letters. 2021. Vol. 16.

28. Goswami M. et al. A methodological perspective on inclusive assessment of household carbon footprint // Environ Dev Sustain. 2024. https://doi.org/10.1007/s10668-024-05390-y.

29. Hu H. The impact of carbon emissions trading on green total factor productivity // Sci Rep. 2025. Vol. 15. https://doi.org/10.1038/s41598-025-88318-4.

30. Lariau A., Shi Y. Labor Market Implications for Green Investments and Carbon Pricing in Spain. SIP/2023/001. IMF, 2023.

31. OECD. Cost-Benefit Analysis and the Environment: Further Developments and Policy Use. Paris: OECD Publishing, 2018.

32. Panagiotopoulou V.C. et al. A critical review on the environmental impact of manufacturing // Int J Adv Manuf Technol. 2022. Vol. 118. https://doi.org/10.1007/s00170-021-07980-w.

33. Pongratz J. et al. Land Use Effects on Climate // Curr Clim Change Rep. 2021. Vol. 7. https://doi.org/10.1007/s40641-021-00178-y.

34. Saeed M. et al. Comparative analysis of investment evaluation methods under capital rationing // Int J of Finance and Economics. 2023. Vol. 28(1). P. 42–56.

35. Shao S., Sorourkhah A. A novel perspective on prioritizing investment projects under future uncertainty // Economics. 2024. Vol. 18(1).

36. Stiglitz J., Sen A., Fitoussi J. Report of the Commission on the Measurement of Economic Performance and Social Progress. 2009.

37. UNIDO. Manual for Cost Benefit Analysis of Industrial Projects. Vienna: United Nations Industrial Development Organization, 2020.

38. Wackernagel M., Galli A. An overview on ecological footprint and sustainable development // Int J of Ecodynamics. 2007. Vol. 2. https://doi.org/10.2495/ECO-V2-N1-1-9.

39. Wackernagel M., Rees W. Our Ecological Footprint. Gabriola Island: New Society Publishers, 1996.

40. Wang Y. The Development and Usage of NPV and IRR and Their Comparison // ICEMCI 2021. https://doi.org/10.2991/assehr.k.211209.334.

41. Abhijit V. Banerjee. Investment Efficiency and the Distribution of Wealth // The World Bank, 2009: URL: https://documents1.worldbank.org/cu-rated/en/652441468161947001/pdf/577520NWP0Box353767B01PUBLIC10gcwp053web.pdf (дата обращения: 30.01.2024).

42. CBI. Interactive Data Platform: URL: https://www.climatebonds.net/market/data/ (дата обращения: 10.11.2024).

43. Ecological Footprint Analysis: Towards a Project Evaluation Model for Promoting Sustainable Development // IBIMA Publishing. 2023: URL: https://ibima.org/accepted-paper/ecological-footprint-analysis-towards-a-project-evaluation-model-for-promoting-sustainable-development/ (дата обращения: 29.07.2025).

44. Footprint Limitations and Criticism. Global Footprint Network, 2020: URL: https://www.footprintnetwork.org/content/uploads/2020/12/Footprint-Limitations-and-Criticism.pdf (дата обращения: 29.07.2025).

45. Li Z., Noureldin D. Eliminating the Productivity Drag // Finance and Development. September 2024: URL: https://www.imf.org/ru/Publications/fandd/issues/2024/09/Eliminating-the-Productivity-Drag-Li-Noureldin (дата обращения: 29.07.2025).

46. WB. Catalyzing Investment for Green Growth. Washington: World Bank, 2021: URL: https://documents1.worldbank.org/curated/en/464811610960949219/pdf/Catalyzing-Investment-for-Green-Growth… (дата обращения: 29.07.2025).

47. WB. Ganga River Basin Project. 2024: URL: https://projects.worldbank.org/en/projects-op-erations/project-detail/P119085 (дата обращения: 10.12.2024).

48. WB. Rewa Solar (India): Removing Barriers to Scale. 2024: URL: https://documents1.worldbank.org/curated/en/627561582530270545/pdf/Rewa-Solar-India-Removing-Barriers-to-Scale.pdf (дата обращения: 10.12.2024).